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油价萎缩如何打击农业市场

编辑:农业资讯 时间:2018-12-06
不稳定的石油市场不仅仅是能源行业的冲击 - 它们还对玉米,大豆和其他农产品期货造成附带损害。
随着油价波动,大宗商品投机者试图通过减少对该行业的敞口来限制风险。这越来越意味着不仅在石油领域,而且在许多其他商品领域都要平仓。随着越来越多的投资产品与受欢迎的商品指数挂钩,这种趋势被放大了,因为想要摆脱能源持有的交易者最终同时放弃了大量其他商品资产。
当然,期货市场是一个零和游戏——每个买家都有一个卖家。当投机者平仓时,商业终端用户,如作物加工者和食品生产商,利用价格下跌来对冲未来的供应。事实上,商品期货交易委员会关于玉米和大豆合约的数据显示,随着货币经理和其他非商业行为者减少了他们的长期总头寸,商业方持有的可比头寸也增加了。
具有讽刺意味的是,试图保护自己免受石油市场波动的投机者可能正在为未来几周农产品市场的波动播下种子。当有关当前玉米和大豆作物进展的消息开始出现时,特别是在巴西和阿根廷,任何乐观的信号,如糟糕的天气,都可能会促使投资者迅速重返市场。
一切背后——石油
11月石油市场收盘遭遇十年来最糟糕的月度价格下跌。最接近交割的西德克萨斯中质原油(WTI)期货合约于2019年1月交割,当月下跌超过22%。此前10月份下降了11%。在相同的两个月时间内,这一尖锐的举措推动了石油市场波动的一个共同指标,称为芝加哥期权交易所原油ETF波动率指数,将飙升108%。把压力油美国利率稳步上升导致经济增长受到担忧,这降低了需求增长预期。在供应方面,美国页岩油产量继续超过分析师的预期,市场对于欧佩克成员国定于12月6日举行会议将继续履行承诺减产的做法持怀疑态度。

当然,由于种植和加工作物所需的能源需求,能源价格波动会长期影响农业和其他商品的供需基本面。但从短期来看,石油和农产品期货合约的平行走势通常受到投资者定位变化的推动。
农产品市场在秋季和春季特别容易受到外部市场的影响,即北美和南美生长季节的气候敏感部分之间的所谓肩期。当交易量较薄时,很少有基本指标,如产量和产量,以帮助指导交易决策。在主要的生长季节,关键的基本新闻和数据将大多掩盖外部影响。
商品投机者的影响
石油市场价格和波动性影响农业市场投机定位的主要方式有两种。首先,一项资产波动性的冲击会导致交易者,特别是那些利用杠杆的交易者降低整个投资组合的风险。第二,商品指数产品的买卖,近年来变得更加普遍,导致多个市场的头寸同时移动。
大多数对冲基金和资产经理使用一个叫做风险价值( VaR )的概念来衡量他们投资组合中不同资产的风险。当波动性受到冲击时,无论价格走向如何,投资者都被迫降低其投资组合中头寸的杠杆,以保持相同的总体风险。对于一只投资于石油和农业的基金来说,当波动性激增时,这就产生了定位的相关性。
降低风险行为的另一个方面是典型商品投机者从较小的,以商品为中心的对冲基金向一些全球最大的资产管理公司的迁移。过去,商品市场中大多数活跃的投机者都是对冲基金,他们极度关注供需基本面。然而,自2008年金融危机以来表现不佳迫使许多商品基金关闭。与此同时,美联储管理的负实际利率环境使非传统商品投资者进入该领域,以对冲未来的通胀。这些类型的投资者更有可能持有大量商品,而不是关注个别市场基本面。
已发表各种研究报告,将商品作为继股票和固定收益后的第三种投资资产类别。除了通胀对冲方面,研究还发现与其他资产类别存在长期负相关关系,这可以降低投资组合中包含商品时的总体风险。
如上所述,非传统商品投资者在做出投资决策时倾向于将商品市场分组在一起,这有助于商品指数产品的普及。这些产品,其中大部分跟踪高盛商品指数(GSCI)或彭博商品指数(BCOM),是一篮子商品市场,试图复制更广泛的通胀指数。
商品指数按生产和流动性指标加权,因此,价格表现严重倾向于能源部门。例如,GSCI的能量约为70%。虽然BCOM的能耗约为30%,但该部分仍然是该指数的最大组成部分。鉴于能源部门推动了大部分的盈亏表现,在做出交易决策时,在这些指数产品中拥有头寸的投资者可能会忽视农业份额。
10月和11月,投机利益集团持有的玉米和大豆的总多头头寸分别下降了11 %和10 %。投机者被定义为CFTC交易商承诺报告中的管理资金、其他可报告、不可转移和互换交易商类别的总和。鉴于上述动态,至少部分头寸减少可能是由非农业市场,特别是石油的影响造成的。
最终用户:价格下跌时的对冲
虽然大宗商品投资者减少了对一系列资产的敞口,但最终用户却增加了多头头寸。最终用户包括生产商、商家、加工商和用户,如《交易商CFTC承诺报告》中所列。自10月中旬以来,玉米最终用户一直在建立长期头寸,而大豆最终用户在11月份合同于10月底到期后一直在购买。这些交易者往往比非商业性交易者更具选择性,持有期更长。鉴于这种活动,从长期对冲的角度来看,商业交易者似乎看到了当前价格水平的价值。
展望未来
随着大宗商品投机者长度的大幅减少,玉米和大豆市场从定位的角度来看将迎来反弹。如果在南美生长季节有任何不利事件,考虑到定位背景,这两个市场都有很大的上升潜力。然而,看涨信号可能不会出现。2018年南美洲严重干旱后,生长季节的正常开始使得种植大大提前。最近几周的大量降雨,以及预测中更多的降雨,让分析师们预计今年会有非常强劲的收益。
美国农业部在11月发布的最新估计预测,2019年南美玉米和大豆的产量都将大幅增长。巴西的玉米产量预计将从2018年的8200万吨增长15 %至9450万吨,阿根廷的产量预计将从2018年的3200万吨增长33 %至4250万吨。巴西的大豆产量预计将从2018年的1.198亿吨增长1 %至1.205亿吨,阿根廷的产量预计将从2018年的3,780万吨增长47 %至5,550万吨。

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